หุ้นร่วง 50% นับจากต้นปี หุ้น UnitedHealth เป็นโอกาสหรือไม่?

ครั้งหนึ่งเคยเป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนอย่างน่าเชื่อถือ แต่หุ้น UnitedHealth (UNH) กลับเผชิญกับความเสียหายอย่างหนักในปี 2025 ปัจจุบันหุ้นดังกล่าวปรับตัวลดลงราว 50% นับตั้งแต่ต้นปี ทำให้เป็นหุ้นที่ร่วงหนักที่สุดในดัชนี Dow Jones การร่วงลงอย่างรวดเร็วครั้งนี้ ซึ่งได้ลบล้างผลกำไรที่สะสมมาราวห้าปี อาจเป็นโอกาสสำหรับนักลงทุนหรือไม่ มาดูสถานการณ์กันดีกว่า

ทำไมหุ้น UNH จึงร่วงหนักในปี 2025

ไม่ยากที่จะเข้าใจว่าทำไมหุ้น UnitedHealth จึงถูกกดดันอย่างหนักในปี 2025 เริ่มจากผลประกอบการไตรมาส 1¹ ของบริษัทในเดือนเมษายนที่น่าผิดหวังอย่างมาก โดย UNH สร้างความประหลาดใจให้นักลงทุนด้วยการรายงานกำไรพลาดเป้าเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2008 ($7.20 ต่อหุ้น เทียบกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ $7.29) นอกจากนี้ยังสร้างความตกตะลึงให้ตลาดด้วยการปรับลดคาดการณ์กำไรต่อหุ้น (EPS) สำหรับทั้งปีจาก $29.50-$30 เหลือ $26-$26.50 ในขณะนั้น บริษัทประกันสุขภาพระบุว่าการปรับลดคาดการณ์ดังกล่าวเป็นผลมาจากความต้องการบริการทางการแพทย์ที่สูงกว่าที่คาดไว้ โดยเฉพาะบริการจากแพทย์และบริการผู้ป่วยนอก นอกจากนี้ยังกล่าวโทษ "การเปลี่ยนแปลงที่ไม่คาดคิด" ในลักษณะของสมาชิก Optum Health ซึ่งส่งผลกระทบต่อการชดเชยค่าใช้จ่ายที่วางแผนไว้สำหรับปี 2025

จากนั้น UNH ก็สร้างความตกตะลึงให้ตลาดอีกครั้งในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม² ด้วยการระงับคาดการณ์ผลประกอบการประจำปี เนื่องจากต้นทุนทางการแพทย์ที่พุ่งสูงขึ้น และประกาศว่าซีอีโอ Andrew Witty ได้ลาออกจากตำแหน่ง เหตุการณ์เหล่านี้ทำให้หุ้นร่วงลงเกือบ 20% สู่ระดับต่ำสุดในรอบสี่ปี Witty ถูกแทนที่โดยประธานกรรมการ Stephen Hemsley ซึ่งเคยดำรงตำแหน่งซีอีโอของบริษัทระหว่างปี 2006 ถึง 2017 และดูแลช่วงเวลาที่ธุรกิจเติบโตอย่างแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้ช่วยให้มุมมองที่มีต่อหุ้นดีขึ้น เนื่องจากบริษัทประกันสุขภาพรายอื่น เช่น Humana และ Elevance Health มีผลประกอบการที่เพียงพอ นักลงทุนจึงเริ่มตั้งคำถามว่าปัญหาของ UnitedHealth เป็นปัญหาเฉพาะของบริษัทหรือไม่ มากกว่าจะสะท้อนแนวโน้มในวงกว้างของอุตสาหกรรม

เดือนพฤษภาคมยังเป็นช่วงที่ UNH เข้าไปพัวพันกับปัญหาต่าง ๆ ที่ส่งผลกระทบต่อราคาหุ้น เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม³ หุ้นร่วงลงหลังจาก The Wall Street Journal รายงานว่ากระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ กำลังดำเนินการสอบสวนทางอาญาต่อบริษัทในข้อหาอาจฉ้อโกงโครงการ Medicare จากนั้นหุ้นก็ได้รับผลกระทบอีกครั้งในวันที่ 21 พฤษภาคม⁴ หลังจากหนังสือพิมพ์ Guardian ของสหราชอาณาจักรรายงานว่าบริษัทได้จ่ายเงินลับให้กับสถานดูแลผู้สูงอายุเพื่อกันไม่ให้ผู้พักอาศัยเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาล ซึ่งเป็นการเสี่ยงต่อสุขภาพของพวกเขา

เมื่อไม่นานมานี้ UNH สร้างความผิดหวังให้นักลงทุนอีกครั้งเมื่อรายงานผลประกอบการไตรมาส 2⁵ โดยบริษัทรายงานกำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงที่ $4.08 ต่อหุ้น ลดลงจาก $6.80 ในปีก่อนหน้า และต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ $4.48 ต่อหุ้นอย่างมาก นอกจากนี้ยังปรับลดคาดการณ์ผลประกอบการทั้งปีอีกครั้ง โดยขณะนี้คาดว่ากำไรต่อหุ้นสำหรับปี 2025 จะอยู่ที่เพียง $16 (นักวิเคราะห์เคยคาดการณ์ไว้ที่ $20.90) ผู้บริหารของบริษัทระบุว่าการปรับลดคาดการณ์ผลประกอบการเป็นผลมาจากต้นทุนทางการแพทย์ที่สูงกว่าที่คาดไว้ (ขณะนี้คาดว่าต้นทุนทางการแพทย์สำหรับปีนี้จะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เดิม 6.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) จากผลประกอบการดังกล่าว หุ้นร่วงลงอีก 7.5%

แนวโน้มจากนี้ไป

สำหรับคำถามว่าหุ้นจะสามารถฟื้นตัวจากจุดนี้ได้หรือไม่ ก็ยังมีความเป็นไปได้อยู่ ผู้บริหารเชื่อมั่นอย่างชัดเจนว่าจะสามารถแก้ไขปัญหาปัจจุบันของบริษัทและนำบริษัทกลับสู่เส้นทางการเติบโตได้ "ปัญหาส่วนใหญ่ที่ขวางกั้นการบรรลุเป้าหมายของเรา รวมถึงโอกาสของเรา ส่วนใหญ่อยู่ภายใต้การควบคุมของเรา" ซีอีโอคนใหม่ Stephen Hemsley กล่าวในการประชุมทางโทรศัพท์กับนักลงทุนในเดือนพฤษภาคม "UnitedHealth Group ได้เริ่มต้นเส้นทางอันเข้มงวดเพื่อกลับไปเป็นบริษัทที่มีผลการดำเนินงานสูง และให้บริการตอบสนองความต้องการด้านสุขภาพของบุคคลและสังคมโดยรวมอย่างเต็มที่" เขากล่าวเพิ่มเติมในภายหลังระหว่างการรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 พร้อมเสริมว่าบริษัทอยู่ในตำแหน่งที่พร้อมจะกลับมาเติบโตอีกครั้งในปีหน้า

เพื่อพยายามพลิกสถานการณ์ ผู้บริหารกำลังดำเนินมาตรการหลายประการที่ออกแบบมาเพื่อยกระดับผลการดำเนินงาน ซึ่งรวมถึงการปรับปรุงการตั้งราคา การพัฒนาความสามารถในการคาดการณ์ล่วงหน้าของบริษัท การยกระดับแนวปฏิบัติทางธุรกิจ และการปรับปรุงประสบการณ์ของผู้บริโภคและผู้ให้บริการ นอกจากนี้ยังวางแผนที่จะเร่งการลงทุนในพื้นที่สำคัญเพื่อเสริมสร้างรากฐานและปรับปรุงธุรกิจให้ทันสมัย โปรดทราบว่าบริษัทมีงบดุลที่แข็งแกร่ง (ณ วันที่ 30 มิถุนายน อัตราส่วนหนี้สินต่อเงินทุนรวมอยู่ที่ 44.1%) ดังนั้นจึงมีศักยภาพทางการเงินเพียงพอที่จะพยายามแก้ไขปัญหาต่าง ๆ

ควรกล่าวไว้ ณ ที่นี้ว่าในเดือนมิถุนายน บริษัทได้เพิ่มเงินปันผลรายไตรมาสขึ้น 5% เป็น $2.21 ซึ่งอาจมองได้ว่าเป็นการแสดงความเชื่อมั่นของผู้บริหาร นอกจากนี้ UNH ยังคงดำเนินการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง โดยคืนเงินให้ผู้ถือหุ้นรวม 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 หากผู้บริหารมีความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มของบริษัท ก็ไม่น่าเป็นไปได้ที่บริษัทจะเพิ่มเงินปันผลและซื้อหุ้นคืนในเวลาเดียวกัน

เมื่อพิจารณาที่ตัวหุ้นเอง ปัจจุบันหุ้นซื้อขายอยู่ที่มูลค่าซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดอย่างมาก ที่ราคาหุ้นปัจจุบัน $250 อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) แบบคาดการณ์ล่วงหน้า โดยใช้คาดการณ์กำไรต่อหุ้นที่ $16 อยู่ที่เพียง 15.6 เท่า โปรดทราบว่านักวิเคราะห์จำนวนมากเชื่อว่าคาดการณ์กำไรต่อหุ้นที่ $16 นั้นมีศักยภาพที่จะเกินความคาดหมายในทิศทางบวก "แม้ว่าฐานกำไรต่อหุ้นที่ $16 จะต่ำกว่าที่คาดไว้ แต่ก็ให้นักลงทุนและนักวิเคราะห์มีฐานสำหรับสร้างแบบจำลอง และอาจเปิดทางให้ UNH กลับสู่จังหวะ 'ทำได้ดีกว่าคาดและปรับเพิ่มคาดการณ์' ที่นักลงทุนเคยคุ้นเคย" James Harlow นักวิเคราะห์วิจัยจาก Novare Capital Management กล่าวหลังจากมีการเผยแพร่ผลประกอบการไตรมาส 2

ที่น่าสนใจคือ แม้ว่านักวิเคราะห์หลายรายจะปรับลดราคาเป้าหมายของ UNH ลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่ราคาเป้าหมายเฉลี่ยยังคงสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบันอย่างมาก ตามข้อมูลจาก LSEG ราคาเป้าหมายเฉลี่ยในปัจจุบันอยู่ที่ $339⁶ ซึ่งสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบันประมาณ 36% ดังนั้น ความเห็นโดยทั่วไปคือหุ้นดังกล่าว ซึ่งปัจจุบันมีค่าดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ (RSI) อยู่ในเกณฑ์ "ขายมากเกินไป" มีศักยภาพที่จะปรับตัวขึ้นได้

แน่นอนว่าไม่มีการรับประกันว่าหุ้นจะไปถึงระดับดังกล่าว หรือจะฟื้นตัวได้ในระยะเวลาอันใกล้นี้ ตามความเห็นของนักวิเคราะห์จาก RBC Capital Markets ซึ่งมีราคาเป้าหมายที่ $286⁷ ปัจจัยลบจากอัตรา Medicaid และ Medicare Advantage มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไปในปีหน้า ในขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley กล่าวว่าเส้นทางสู่การฟื้นตัวยังไม่ชัดเจนทั้งหมด และบริษัทยังมีอะไรอีกมากที่ต้องพิสูจน์ในแง่ของการดำเนินงาน โดยเฉพาะในส่วนของ Optum Health ท้ายที่สุดแล้ว เพื่อให้หุ้นฟื้นตัวได้ บริษัทจะต้องสร้างความไว้วางใจกับนักลงทุนขึ้นมาใหม่

เชิงอรรถ:

¹UnitedHealth Group Reports First Quarter 2025 Results and Revises Full Year Guidance, ณ วันที่ 17 เมษายน 2025

²Yahoo Finance, UnitedHealth Group stock sinks as CEO steps down, company suspends guidance, ณ วันที่ 13 พฤษภาคม 2025

³Reuters, UnitedHealth tumbles as criminal probe report adds to investor fears, ณ วันที่ 15 พฤษภาคม 2025

⁴The Guardian, Revealed: UnitedHealth secretly paid nursing homes to reduce hospital transfers, ณ วันที่ 21 พฤษภาคม 2025

⁵UnitedHealth Group Re-Establishes Full Year Outlook and Reports Second Quarter 2025 Results, ณ วันที่ 29 กรกฎาคม 2025

⁶LSEG, ณ วันที่ 1 สิงหาคม 2025

⁷Investing.com, RBC Capital lowers UnitedHealth Group stock price target to $286 on margin headwinds, ณ วันที่ 30 กรกฎาคม 2025