เหตุใดเงินหลายพันล้านจึงไหลเข้าสู่ Short SpaceX ETF

การพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของ SpaceX จุดกระแสการซื้อขาย Short ETF ให้พุ่งสูง

การเปิดตัวในตลาดของ SpaceX เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน 2026 ถือเป็นเหตุการณ์ที่ไม่ธรรมดาอย่างยิ่ง บริษัทระดมทุนได้ประมาณ 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งกลายเป็นการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (Initial Public Offering: IPO) ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์การเงิน ขณะที่ความต้องการจากนักลงทุนมีรายงานว่าสูงเกิน 250 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ¹ ภายในไม่กี่วัน ราคาหุ้นพุ่งขึ้นไปที่ $225.64 เพิ่มขึ้น 67% จากราคา IPO ที่ $135 ผลักดันให้มูลค่าบริษัทแซงหน้าบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่จัดตั้งมานานหลายแห่งในช่วงสั้น ๆ

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าการทำ IPO จะประสบความสำเร็จอย่างไม่ต้องสงสัย แต่นักลงทุนจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ กำลังตั้งคำถามที่ต่างออกไปว่า หุ้นตัวนี้เคลื่อนไหวไปไกลเกินไปและเร็วเกินไปหรือไม่? คำตอบของคำถามนี้อาจอธิบายได้ว่าเหตุใดกิจกรรมการซื้อขายของ Leverage Shares -2x Short SpaceX ETF (SSPC) ที่เพิ่งเปิดตัวจึงพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในสัปดาห์แรกที่เข้าสู่ตลาด

เมื่อความคึกคักด้านขาขึ้น (Bullish) ต่อ SpaceX พุ่งขึ้นสู่ระดับสุดโต่ง นักลงทุนที่มีความเชี่ยวชาญเริ่มปรับสถานะเพื่อรับมือกับการปรับฐาน ผลักดันให้ปริมาณการซื้อขาย SSPC สูงกว่า 638 ล้านดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์แรกนับตั้งแต่เปิดตัว²

SpaceX กลายเป็นหนึ่งในหุ้นที่มีราคาแพงที่สุดในตลาดวอลล์สตรีท

แทบไม่มีข้อโต้แย้งว่า SpaceX เป็นธุรกิจที่โดดเด่น บริษัทครองความเป็นผู้นำในการปล่อยจรวดเชิงพาณิชย์ ดำเนินการกลุ่มดาวเทียม (Satellite Constellation) ที่ใหญ่ที่สุดในโลกผ่าน Starlink และมีแผนงานที่ทะเยอทะยานในการผสานปัญญาประดิษฐ์ (Artificial Intelligence) เข้ากับโครงสร้างพื้นฐานในวงโคจรผ่านการควบรวมกิจการกับ xAI³

อย่างไรก็ตาม แม้แต่บริษัทที่สร้างการเปลี่ยนแปลงเชิงปฏิวัติก็สามารถมีมูลค่าสูงเกินจริงได้ ที่ระดับราคาปัจจุบัน SpaceX ซื้อขายด้วยตัวคูณมูลค่า (Valuation Multiples) ที่แทบไม่เคยพบเห็นในตลาดสาธารณะ แม้หลังจากปรับฐานลงมาที่ $154.60 แล้ว SpaceX ก็ยังคงมีราคาแพงอย่างมาก ด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดประมาณ 2.03 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 22 มิถุนายน 2026 และรายได้ปี 2025 เพียง 18.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ³ บริษัทยังคงซื้อขายที่ประมาณ 90 เท่าของยอดขายย้อนหลัง

บริษัทวิจัยหลายแห่งได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับมูลค่าดังกล่าวแล้ว Morningstar กำหนดมูลค่าที่เหมาะสม (Fair Value) ไว้ที่ประมาณ $63 ต่อหุ้น⁴ ในขณะที่ฉันทามติที่กว้างขึ้นของวอลล์สตรีทอยู่ที่ประมาณ $164⁵ แม้แต่นักวิเคราะห์ที่มองบวกที่สุดบางรายก็ยังยากที่จะให้เหตุผลสนับสนุนมูลค่าปัจจุบันได้ หากไม่สมมติว่าจะมีการเติบโตอย่างมหาศาลในด้าน AI และโครงสร้างพื้นฐานด้านอวกาศในทศวรรษข้างหน้า

ความแตกต่างที่กว้างขวางเช่นนี้ในความเห็นของนักวิเคราะห์ถือว่าผิดปกติอย่างมาก และบ่งชี้ว่าหุ้นตัวนี้ยังคงมีความเปราะบางต่อการปรับฐานราคาอย่างรุนแรง เนื่องจากนักลงทุนกำลังประเมินความคาดหวังใหม่

SpaceX กำลังเผาผลาญเงินหลายพันล้านดอลลาร์

ข้อกังวลอีกประการหนึ่งสำหรับฝ่ายที่มองลบ (Bears) คือความสามารถในการทำกำไร แม้จะมีความเป็นผู้นำด้านเทคโนโลยี แต่ SpaceX ยังคงขาดทุนอย่างหนัก

บริษัทรายงานผลขาดทุนสุทธิประมาณ 4.94 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 และขาดทุนเพิ่มเติมอีก 4.28 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสล่าสุด³ กระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow) ก็ยังคงติดลบเช่นกัน เนื่องจากฝ่ายบริหารยังคงลงทุนอย่างหนักในการพัฒนา Starship การขยายดาวเทียม Starlink โครงสร้างพื้นฐาน AI ศูนย์ข้อมูลและกลุ่มประมวลผล (Compute Clusters) รวมถึงโครงการ AI ในวงโคจร³

ขนาดของการลงทุนเหล่านี้หมายความว่า SpaceX อาจต้องการเงินทุนจากภายนอกเพิ่มเติมในอนาคต ซึ่งอาจผ่านการออกตราสารหนี้หรือการระดมทุนด้วยหุ้น แม้ว่าบริษัทจะเปิดเผยว่ามีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 19 มิถุนายน แต่บริษัทก็ได้เริ่มเสนอขายหุ้นกู้ไม่มีหลักประกันระดับสูง (Senior Notes) ไปแล้ว ซึ่งตอกย้ำถึงลักษณะที่ต้องใช้เงินทุนสูงของกลยุทธ์การขยายธุรกิจ⁶

นักลงทุนในตลาดสาธารณะมักจะมีความอดทนต่อผลขาดทุนที่ต่อเนื่องน้อยลง เมื่อความตื่นเต้นรอบการทำ IPO เริ่มจางหายไป

xAI อาจเป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดต่อมูลค่าของ SpaceX

ส่วนใหญ่ของส่วนต่างมูลค่าปัจจุบันขึ้นอยู่กับการควบรวมกิจการของ SpaceX กับ xAI ฝ่ายบริหารได้นำเสนอวิสัยทัศน์ระยะยาวที่น่าสนใจ ซึ่งการเชื่อมต่อดาวเทียมทั่วโลก การประมวลผลด้าน AI และโครงสร้างพื้นฐานด้านอวกาศจะมาบรรจบกันเป็นระบบนิเวศที่ทรงพลัง³

แม้ว่าตรรกะเชิงกลยุทธ์นี้จะน่าสนใจอย่างแน่นอน แต่นักลงทุนก็กังวลว่า xAI ยังคงต้องใช้เงินทุนสูงมาก และปัจจุบันมีส่วนทำให้เกิดการเผาผลาญเงินสดจำนวนมาก

แม้รายได้จากการสมัครสมาชิกและโฆษณาจะยังคงเติบโตต่อไป³ แต่รูปแบบการสร้างรายได้ (Monetisation) ยังคงไม่แน่นอน และไม่มีการรับประกันว่าโครงสร้างพื้นฐาน AI ในวงโคจรจะสามารถสร้างผลตอบแทนทางเศรษฐกิจตามที่มูลค่าปัจจุบันบ่งชี้ไว้ในที่สุด

สำหรับนักลงทุน สิ่งนี้สร้างความไม่สมดุลระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทน (Risk-Reward) แบบคลาสสิก กล่าวคือ มีศักยภาพขาขึ้นระยะยาวมหาศาล แต่ก็มีความเสี่ยงด้านการดำเนินงานที่สำคัญระหว่างทาง

การหมดระยะเวลาห้ามขายหุ้น (Lock-Up) อาจกระตุ้นแรงกดดันด้านการขาย

ความเสี่ยงสำคัญอีกประการหนึ่งสำหรับนักลงทุนคือตารางเวลาห้ามขายหุ้น (Lock-Up Schedule) ของ SpaceX ที่มีความซับซ้อนผิดปกติ มีเพียงประมาณ 4-5% ของหุ้นทั้งหมดเท่านั้นที่ถูกนำออกจำหน่ายในช่วง IPO^7, ทำให้หุ้นส่วนใหญ่อย่างท่วมท้นยังคงอยู่ในมือของผู้บริหารภายในและนักลงทุนรุ่นแรก

สัดส่วนหุ้นหมุนเวียนที่จำกัดนี้มีส่วนสำคัญต่อการพุ่งขึ้นของราคาหลัง IPO โดยการจำกัดปริมาณอุปทาน อย่างไรก็ตาม ข้อจำกัดด้านอุปทานนี้จะค่อย ๆ ผ่อนคลายลง เริ่มตั้งแต่ช่วงปลายฤดูร้อนนี้ ระยะเวลาห้ามขายหุ้นหลายช่วงจะสิ้นสุดลง ซึ่งอาจปล่อยหุ้นหลายพันล้านหุ้นเข้าสู่ตลาดในช่วงสิบสองเดือนถัดไป⁷

โครงสร้างการห้ามขายหุ้นของ SpaceX ไม่เหมือนกับ IPO ขนาดใหญ่ใด ๆ ในประวัติศาสตร์ แทนที่จะสร้างเหตุการณ์แบบตกหน้าผาเพียงครั้งเดียว โครงสร้างนี้กระจายแรงกดดันด้านการขายที่อาจเกิดขึ้นไปตลอดช่วงระยะเวลา 12 เดือน⁷ ประวัติศาสตร์ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนไม่ควรมองข้ามความเสี่ยงนี้ แม้จะใช้ตารางเวลาห้ามขายหุ้นแบบทยอย แต่ Meta Platforms ก็สูญเสียมูลค่ามากกว่า 60% หลังจากการทำ IPO ในปี 2012 ก่อนที่จะฟื้นตัวในที่สุด⁸

สัดส่วนการถือหุ้นเกือบ 49% ของ Elon Musk ยังคงถูกล็อกไว้จนถึงเดือนมิถุนายน 2027.9 แม้ Musk จะระบุว่าเขาไม่มีความตั้งใจจะขายหุ้น แต่การสิ้นสุดของข้อจำกัดเหล่านี้ในที่สุดก็ยังอาจมีอิทธิพลต่อการจัดวางสถานะของสถาบันและความเชื่อมั่นของตลาด

"ปัจจัย Musk" เป็นทั้งโอกาสและความเสี่ยง

เราเชื่อว่า Elon Musk ยังคงเป็นสินทรัพย์ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของ SpaceX ประวัติผลงานของเขาในการสร้างบริษัทที่เปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมได้สร้างความมั่งคั่งมหาศาลให้กับผู้ถือหุ้นตลอดสองทศวรรษที่ผ่านมา

ในขณะเดียวกัน นักลงทุนควรตระหนักว่า SpaceX มีการพึ่งพาบุคคลเพียงคนเดียวในระดับที่ผิดปกติ ตามหนังสือชี้ชวน IPO Musk ยังคงถือครองสิทธิ์ออกเสียงประมาณ 85% และยังคงดำรงตำแหน่งผู้นำหลายตำแหน่งใน SpaceX, Tesla, xAI, X, Neuralink และ The Boring Company³

ความว้าวุ่นในการดำเนินงาน ปัญหาด้านชื่อเสียง ข้อพิพาททางกฎหมาย หรือการขาดหายไปอย่างไม่คาดคิดของ Musk อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน สำหรับหุ้นที่ซื้อขายด้วยตัวคูณมูลค่าที่สูงเช่นนี้ แม้แต่ความผิดหวังเล็กน้อยก็สามารถกระตุ้นให้ราคาหุ้นเคลื่อนไหวได้อย่างรุนแรง

เหตุใดนักลงทุนจึงใช้ Short SpaceX ETF

สำหรับนักลงทุนที่เชื่อว่า SpaceX อาจปรับตัวลดลงในระยะสั้น การชอร์ตหุ้นโดยตรงอาจไม่ใช่เรื่องง่าย เนื่องจากมีเพียงหุ้นส่วนน้อยเท่านั้นที่ซื้อขายในตลาดสาธารณะในปัจจุบัน การยืมหุ้น SpaceX อาจเป็นเรื่องยากและมีค่าใช้จ่ายสูง ในช่วงที่มีความต้องการสูง การหาหุ้นมาชอร์ตอาจแทบเป็นไปไม่ได้เลย

นี่คือจุดที่ Leverage Shares -2x Short SpaceX ETF (SSPC) เข้ามามีบทบาท SSPC มุ่งหวังที่จะส่งมอบผลตอบแทนสองเท่าของค่าผกผันจากผลการดำเนินงานรายวันของ SpaceX ทำให้นักลงทุนมีโอกาสได้รับประโยชน์เมื่อราคาหุ้น SpaceX ปรับตัวลดลง

ด้วย -2x Short SpaceX ETF นักลงทุนสามารถได้รับการเปิดรับความเสี่ยงด้านขาลง (Bearish Exposure) ได้ในรูปแบบที่เรียบง่ายและเข้าถึงได้ง่าย โดยไม่ต้องเผชิญกับความซับซ้อนด้านการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับการชอร์ตหุ้นที่มีการซื้อขายเบาบาง

กิจกรรมการซื้อขายในช่วงแรกที่แข็งแกร่งบ่งชี้ว่านักลงทุนได้เริ่มยอมรับแนวทางนี้อย่างรวดเร็ว ในสัปดาห์แรกของการซื้อขาย SSPC สร้างปริมาณการซื้อขายจำนวนมาก เนื่องจากนักลงทุนปรับสถานะเพื่อรับมือกับการปรับฐานที่อาจเกิดขึ้นหลัง IPO ความสนใจที่มีนัยสำคัญนี้บ่งชี้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดกำลังมองข้ามความตื่นเต้นของ IPO และหันมาให้ความสำคัญกับมูลค่า ปัจจัยพื้นฐาน และปัจจัยกระตุ้นที่กำลังจะเกิดขึ้น

ปัจจัยกระตุ้นสำคัญที่ฝ่ายที่มองลบกำลังจับตามอง

มีหลายเหตุการณ์ที่อาจกำหนดทิศทางการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ครั้งต่อไปของหุ้น SpaceX:

การประกาศผลประกอบการครั้งแรกของบริษัทในฐานะบริษัทมหาชนจะช่วยให้นักลงทุนได้เห็นภาพรวมผลการดำเนินงานอย่างละเอียดเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ทำ IPO สัญญาณใด ๆ ของการเติบโตที่ชะลอตัวของ Starlink ต้นทุนที่เพิ่มขึ้น หรือการสร้างรายได้จาก AI ที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ อาจสร้างแรงกดดันต่อราคาหุ้น

เมื่อหุ้นจำนวนมากขึ้นมีสิทธิ์ในการขาย ปริมาณอุปทานอาจเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอาจกดดันราคาหุ้น

การแข่งขันทั้งในด้านการเชื่อมต่อดาวเทียมและบริการปล่อยจรวดยังคงทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยบริษัทต่าง ๆ เช่น Amazon, Rocket Lab และผู้เล่นรายใหม่อื่น ๆ ต่างลงทุนอย่างจริงจัง

ในอดีตที่ผ่านมา การทำ IPO ที่ประสบความสำเร็จอย่างสูงหลายครั้งมักเผชิญกับช่วงเวลาของการบีบอัดมูลค่า (Valuation Compression) เมื่อความกระตือรือร้นในช่วงแรกเริ่มจางหายไป และการซื้อขายเริ่มถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยพื้นฐานมากขึ้นเรื่อย ๆ

สรุป:

SpaceX ยังคงเป็นหนึ่งในบริษัทที่น่าตื่นเต้นที่สุดเท่าที่เคยเข้าสู่ตลาดสาธารณะ อย่างไรก็ตาม ความตื่นเต้นเพียงอย่างเดียวไม่ค่อยสามารถรองรับมูลค่าที่สูงสุดขั้วได้อย่างไม่มีที่สิ้นสุด เมื่อหุ้นตัวนี้ซื้อขายด้วยตัวคูณมูลค่าที่สูงมาก ยังคงมีผลขาดทุนหลายพันล้านดอลลาร์เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง และการหมดระยะเวลาห้ามขายหุ้นครั้งสำคัญกำลังใกล้เข้ามา ศักยภาพของความผันผวนยังคงอยู่ในระดับที่สูงมากเป็นพิเศษ

เมื่อตลาดสาธารณะเริ่มแยกความเชื่อมั่นออกจากปัจจัยพื้นฐาน โอกาสด้านขาลงอาจปรากฏขึ้นควบคู่ไปกับเรื่องราวการเติบโตในระยะยาว

เชิงอรรถ:

¹Yahoo Finance: SpaceX IPO investor demand reportedly tops $250 billion, ณ วันที่ 11 มิถุนายน 2026

²Bloomberg terminal: SSPC trading data, ณ วันที่ 22 มิถุนายน 2026

³Sec.gov: Space Exploration Technologies – S-1, 20 พฤษภาคม 2026

⁴Morningstar: SpaceX IPO Deep Dive: The Hype, the Price, and the Opportunity, ณ วันที่ 9 มิถุนายน 2026

⁵Yahoo Finance: 6b Wall Street Analysts Have Issued Price Targets on SpaceX. Here's the One I Agree With Most, ณ วันที่ 18 มิถุนายน 2026

^6Investing.com: SpaceX slides, tech stocks dip – what's moving markets, ณ วันที่ 23 มิถุนายน 2026

⁷Investing.com: SpaceX Lockup Countdown: When shares May Become Safer to Buy, ณ วันที่ 22 มิถุนายน 2026

⁸TradingView: Meta Weekly Price Chart, ณ วันที่ 25 มิถุนายน 2026

⁹Pluang: Elon Musk agrees to lock SpaceX stock for 366 days, limiting early sales post-IPO, ณ วันที่ 3 มิถุนายน 2026