เหตุใดการจดทะเบียน ADR จึงสำคัญต่อนักลงทุนที่มองบวกต่อ SK Hynix

SK Hynix – ซึ่งแยกตัวออกมาจาก Hyundai ในปี 2003 และถูก SK เข้าซื้อกิจการในปี 2011 – ถือเป็นเรื่องราวสำคัญในวงการเซมิคอนดักเตอร์ระดับโลกในปีนี้ ด้วยราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นราว 280–300%¹ นับจากต้นปี (Year-to-Date: YTD) บริษัทได้แซงหน้า Samsung Electronics ขึ้นเป็นบริษัทจดทะเบียนที่มีมูลค่าสูงที่สุดของเกาหลีใต้ในช่วงสั้นๆ ด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่แตะระดับประมาณ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ก่อนที่จะปรับฐานลงตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายนเป็นต้นมา

ปัจจุบัน มุมมองเชิงบวก (Bull Case) ตั้งอยู่บนเสาหลักสองประการ ได้แก่ ส่วนแบ่งตลาดที่ครองความเหนือกว่าในกลุ่มหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (High Bandwidth Memory: HBM) ท่ามกลางวัฏจักรเหนือระดับ (Supercycle) ของหน่วยความจำที่ผู้ผลิตระบุว่ายังมีแนวโน้มเติบโตต่อไปได้อีกหลายปี และมูลค่าหุ้นที่บางฝ่ายมองว่าค่อนข้างถูกเมื่อพิจารณาจากกำไรคาดการณ์ล่วงหน้าเทียบกับข้อมูลในอดีตและคู่แข่งในสหรัฐฯ ซึ่งมีศักยภาพที่จะได้รับการปรับมูลค่าใหม่เชิงโครงสร้าง (Structural Re-rating) อันเป็นผลจากการจดทะเบียนใบแสดงสิทธิในหลักทรัพย์ต่างประเทศแบบอเมริกัน (American Depositary Receipt: ADR)

แนวคิดการครองความเหนือกว่าด้าน HBM

SK Hynix ครองส่วนแบ่งตลาดประมาณ² 58% ในตลาดหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) – ซึ่งเป็นหน่วยความจำ 3D RAM ความเร็วสูงพิเศษเฉพาะทางที่ใช้ใน GPU ขั้นสูงและตัวเร่งความเร็วปัญญาประดิษฐ์ (AI Accelerators) – โดยแข่งขันหลักกับ Samsung และ Micron

ที่มา: Counterpoint Research, การวิเคราะห์โดย Themes ETFs ข้อมูล ณ วันที่ 26 มิถุนายน 2026

ช่วงต้นเดือนมิถุนายน บริษัทได้เปิดตัวตัวอย่างผลิตภัณฑ์ HBM4E ขนาด 48GB แบบ 12 ชั้น เมื่อไม่นานมานี้ – ซึ่งสามารถให้แบนด์วิดท์ต่อสแตกสูงสุดอยู่ระหว่าง 3.6 ถึง 4.1 เทราไบต์ต่อวินาที (Terabytes per second: TB/s) ที่จำเป็นสำหรับปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์ (Generative AI) และการประมวลผลสมรรถนะสูง (High-Performance Computing: HPC) – หลังจากสร้างความได้เปรียบตั้งแต่ช่วงแรกด้วยการเข้าไปอยู่ในห่วงโซ่อุปทานของ Nvidia สำหรับผลิตภัณฑ์ HBM3E (ซึ่งให้แบนด์วิดท์มากกว่า 1.2 TB/s ต่อสแตก)

การเข้าไปอยู่ในห่วงโซ่อุปทานของ Nvidia สำหรับผลิตภัณฑ์ระดับพรีเมียมนี้ส่งผลดีต่อบริษัทเป็นอย่างมาก โดยรายได้ในไตรมาส 1 ปี 2026 อยู่ที่ 52.5763 ล้านล้านวอน โดยมีกำไรจากการดำเนินงานที่ 37.6103 ล้านล้านวอน ซึ่งคิดเป็นอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Operating Margin) ที่ 72% ถือเป็นตัวเลขที่โดดเด่นอย่างยิ่งสำหรับผู้ผลิตฮาร์ดแวร์ Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia ระบุว่า SK Hynix เป็น "พันธมิตรด้านหน่วยความจำรายใหญ่ที่สุด" ของ Nvidia³ โดยนักวิเคราะห์ห่วงโซ่อุปทานจำนวนหนึ่งประเมินว่า SK Hynix จะครองปริมาณ HBM4 สำหรับแพลตฟอร์ม Vera Rubin ในสัดส่วนประมาณ 60% ถึง 70% หลังจาก Samsung, SK Hynix และ Micron ต่างผ่านการรับรองในการจัดหา HBM4 ให้กับแพลตฟอร์มดังกล่าวเมื่อวันที่ 5 มิถุนายน 2026 ทั้งหมดนี้ได้รับแรงหนุนจากข้อเท็จจริงที่ว่า SK Hynix เป็นผู้จัดหาหน่วยความจำให้กับ Nvidia มาอย่างยาวนานตั้งแต่ก่อนกระแสความนิยมด้าน AI จะเริ่มต้นขึ้นเสียอีก

ความถูกเมื่อเทียบกับคู่แข่งในสหรัฐฯ

แม้ว่าราคาหุ้นของ SK Hynix จะปรับตัวขึ้นอย่างก้าวกระโดดนับจากต้นปี แต่อัตราส่วนราคาต่อกำไรคาดการณ์ล่วงหน้า (Forward Price-to-Earnings: P/E) ของ SK Hynix ยังอยู่ต่ำกว่า 10 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่ามัธยฐาน P/E ของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์อย่างมากแม้หลังจากราคาหุ้นปรับตัวขึ้นตลอดทั้งปี — ช่องว่างนี้เป็นสิ่งที่นักลงทุนที่มองบวกเชื่อว่าจะไม่สามารถดำรงอยู่ได้อีกต่อไป เมื่อเงินทุนของสหรัฐฯ สามารถเข้าถึงหุ้นตัวนี้ได้โดยตรง

ที่มา: Refinitiv, S&P Global Market Intelligence, Simply Wall Street, การวิเคราะห์โดย Themes ETFs ข้อมูล ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026

ช่องว่างด้านมูลค่าหุ้นนี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นเหตุผลที่บริษัทระบุไว้เองสำหรับการเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq หลังจากยื่นขอจดทะเบียน ADR แล้ว SK Hynix ระบุ⁴ว่าการจดทะเบียนดังกล่าวน่าจะช่วยขยายฐานนักลงทุน และคาดว่าการซื้อขายควบคู่กับ Micron คู่แข่งจะเปิดโอกาสให้บริษัทได้รับการประเมินมูลค่าในระดับเดียวกับคู่แข่งในสหรัฐฯ นอกจากนี้ SK Hynix ยังระบุว่าคาดว่าจะยกระดับสถานะความเป็นบริษัทระดับโลกด้วยการขยายจุดเชื่อมโยงกับสหรัฐฯ ซึ่งเป็นศูนย์กลางของนวัตกรรมเทคโนโลยี AI

ในระดับสูงสุด การเปิดตัวของ SK Hynix ถือเป็นหนึ่งใน ADR ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา – แซงหน้าการเปิดตัวในนิวยอร์กของ Alibaba มูลค่า 21.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อปี 2014 และติดอันดับหนึ่งในห้าการขายหุ้นครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ เงินที่ระดมได้ถูกกันไว้ทั้งหมดเพื่อการขยายกำลังการผลิต ได้แก่ การก่อสร้างโรงงานเฟส 1 ของ Yongin Semiconductor Cluster ควบคู่ไปกับโรงงานบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง (Advanced-Packaging) ที่ Cheongju และการจัดซื้อเครื่องมือลิโทกราฟีด้วยแสงอัลตราไวโอเลตช่วงสุดขั้ว (Extreme Ultraviolet: EUV)

การจดทะเบียน ADR จะเปลี่ยนแปลงอะไรบ้าง

จากมุมมองของนักลงทุนที่มองบวก คาดว่าการจดทะเบียน ADR จะตามมาด้วยการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างสามประการ

1. กลุ่มนักลงทุนที่กว้างขึ้นในที่สุดจะสามารถถือหุ้นได้โดยตรง แทนที่จะต้องผ่านใบแสดงสิทธิในหลักทรัพย์ต่างประเทศ (Global Depositary Receipts: GDRs) หรือการเข้าถึงข้ามพรมแดนที่มีข้อจำกัด
2. การเปรียบเทียบโดยตรงกับ Micron บน Nasdaq อาจช่วยลดส่วนต่างของมูลค่าหุ้นที่ถูกกดต่ำลง ซึ่งนักลงทุนที่มองบวกมายาวนานเชื่อว่าไม่มีความชอบธรรม
3. เงินทุนที่ระดมได้ช่วยลดความเสี่ยงของการขยายโรงงานที่ Yongin อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นปัจจัยชี้ขาดที่สำคัญที่สุดเพียงปัจจัยเดียวว่า SK Hynix จะสามารถรักษาส่วนแบ่งตลาดของตนไว้ได้หรือไม่ ท่ามกลางความพยายามของ Samsung ที่จะไล่ตามทันในด้าน HBM4

แม้จะเกิดการเทขายในช่วงปลายเดือนมิถุนายนซึ่งทำให้มูลค่าตลาดหายไปราว 174 ล้านล้าน⁵วอนภายในการซื้อขายวันเดียว แต่นักลงทุนที่มองบวกต่อ SK Hynix ยังคงยืนยันว่า แม้จะเกิดการปรับตัวลงอย่างรุนแรง แต่ภาวะขาดแคลน HBM ที่คาดว่าจะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2027–2028 ประกอบกับการปรับมูลค่าใหม่ที่เกิดจากการจดทะเบียน ADR ทำให้การปรับฐานครั้งนี้เป็นจุดเข้าซื้อมากกว่าจะเป็นจุดสูงสุด

ท้ายที่สุดแล้ว สิ่งนี้จะเกิดขึ้นจริงหรือไม่เมื่อปริมาณการซื้อขาย ADR เริ่มทำการซื้อขายและมีเสถียรภาพ ย่อมเป็นคำถามมูลค่ากว่า 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับนักลงทุนที่มองบวกและมีความเชื่อมั่นใน SK Hynix กองทุน Leverage Shares 2x Long SK Hynix Daily ETF (ticker: SKHX) ให้ผลตอบแทนขาขึ้นที่ขยายเพิ่มขึ้น ด้วยการมุ่งหวังผลตอบแทนการลงทุนรายวัน ก่อนหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่าย ที่สอดคล้องกับ 200% (2 เท่า) ของผลตอบแทนรายวันของ ADR ของ SK Hynix

นักลงทุนควรพิจารณาไว้ว่ามุมมองเชิงลบ (Bear Case) ต่อหุ้นกลุ่มหน่วยความจำในช่วงเวลานี้เป็นทั้งสิ่งที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนและในขณะเดียวกันก็มีประวัติศาสตร์ให้อ้างอิงอย่างมากมาย คลิกที่นี่ เพื่ออ่านเพิ่มเติม

เชิงอรรถ:

¹Dear Future SK Hynix Stock Investors, Mark Your Calendars for July 10, Barchart, 27 June 2026

²South Korea's biggest chipmaker SK Hynix plans to raise $29 billion via Nasdaq listing as soon as July 10, CNBC, 25 June 202

³Nvidia clinches deals with South Korean giants including SK Group to advance AI boom, Reuters, 8 June 2026

⁴Global DRAM and HBM Market Share: Quarterly, Counterpoint Research, 9 June 2026

⁵Samsung Electronics, SK Hynix shares tumble over 9% as chip rout spreads from Wall Street, CNBC, 1 July 2026